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利率债方面：

我们在《下半年债券投资分析报告》中认为，下半年债市偏强的走势可能延续，10 年国债收益率不排除下破去年以来的低点（2.58%）的可能。8 月份MLF 降息15BP 后，10 年国债收益率快速下破2.54%，创2020 年5 月以来新低。

当前政策底已现，进入9 月份，地产“认房不认贷”、地方债务化解等一系列措施可能开始落地见效，并且印花税减半等措施短期内可能提振股市，股债“跷跷板”效应下债券市场或面临一定的震荡调整。但我们认为债券走强是长期趋势，实际上8 月24 日证监会召开机构投资者座谈会提及国内经济转型升级、长期利率中枢下移的新形势，这一定程度与我们观点一致。我们在8月15 日发布的《7 月经济数据点评》中提示今年可能还有25BP 的降息空间，伴随着降息，债市可能仍有上升空间，因此利率债配置上可维持长久期策略。

信用债方面：

展望8 月份，PPI 价格同比仍可能为负，来自利润端、需求端的压力仍在，信用市场的修复可能还有波折，中短期品种信用利差修复可能相对集中。因此我们建议维持中短期信用债配置，同时需持续关注地方债务风险化解措施如何落地、地产销售深度调整何时好转。

9 月份，我们建议维持长城证券债券投资组合：配置子弹型5 年期国开债40%，5 年期AA 级企业债60%， 不加杠杆。

风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。